안녕하세요. 이패스코리아 운영자 입니다.

정성기선생님의 답변이 도착하였습니다.

==========================================================

1. 작년교재 5권의 주식투자운용 및 투자전략 p.132에서 맨위 문단을 보면, "인덱스 펀드의 성과를 높이기 위해 선물의 시장가격과 공정가격의 차이를 이용하기도 한다"라고 나와있는데요, 여기서 선물의 시장가격과 공정가격이 무엇인지 궁금하고, 어떠한 원리에서 수익률을 높이는지 궁금합니다.

(답변) 인덱스복제는 크게 두 가지 방법을 활용합니다. 즉, 현물로 구성하는 방법과 현물 대신 선물을 매입하는 방법입니다. 두번째 방법은 선물을 매수하고 증거금외 자금은 채권에 투자하는 방식입니다. 이 때 선물가격의 적정성 여부가 중요합니다.

우선, 선물의 시장가격이 공정가격(이론가격)보다 높아 고평가된 경우에는 선물을 매수할 때 높은 가격을 지불해야 하므로 현물을 이용합니다.

반대로, 선물이 저평가된 경우에는 선물을 매수할 때 낮은 가격을 지불하므로 선물을 이용합니다.

참고로 선물이 공정가격(이론가격)이라면, 우위를 따지기 어려우나 보통은 선물이 유동성이 크고 수수료도 싸기 때문에 선물을 이용합니다.

그리고 운용기간 동안 시장상황에 따라 지속적으로 조정하기도 합니다.

===========================================================================

2. 같은교재 p.143을 보면 아래 그래프 두 개가 나와있는데요, 왼쪽 그래프는 이해가 가는데 오른쪽 그래프 같은 경우 금융공학 상품이 시장수익률 하락시 포트폴리오 수익률에서 보다 나은 성과를 보이고 있는 것 아닌가요? 그러면 금융공학상품의 장점을 뒷받침해주는 그래프라고 할 수 있나요?

(답변) 예, 맞습니다. 금융공학상품의 장점을 보여주는 그래프입니다. 하지만 파생상품 헤지방법을 이해해야 합니다.

먼저 왼쪽 그래프는 프로텍티브 풋, 오른쪽은 커버드 콜의 수익구조입니다.

기존 상품은 하락 배리어에 걸리거나 상승 배리어에 도달하면 주식을 모두 채권으로 변경하므로 경직되어 있습니다.

반면에 주식과 풋매수를 결합하거나, 주식과 콜매도를 결합하면 훨씬 운용이 편합니다. 또 이때 옵션 대신 델타복제를 하면 훨씬 유연해집니다. 

이 정도로 답변드리겠습니다.

감사합니다^^