안녕하세요 정성기 강사입니다.

-p69 3번
주식수익률을 -10.5%로 고쳐서 풀어보려고 했는데 어떤식으로 풀어야되는지 잘 모르겠습니다. 

(답변)

먼저 자산별(채권, 주식, 부동산 순) 수익률을 이용하여 포트폴리오 수익률을 계산합니다.

포트폴리오 수익률은 각 자산수익률에 투자비중을 곱하여 합한 값입니다.

Rp = (3%*0.7) + (-10.5%*0.2) + (-10%*0.1) = -1%

따라서 초기자산 10조원에서 1%에 해당하는 0.1조가 감소했으므로 자산규모는 9.9조원이 됩니다.

이제 9.9조원을 다시 7 : 2: 1로 배분합니다. 

즉 채권은 9.9조*0.7=6.93조, 주식은 9.9조*0.2=1.98조, 부동산은 9.9조*0.1=0.99조

-p111 9번
포트폴리오 인슈런스는 정상적인 투자자가 아닌 비정상적인 투자가가 원하는 것으로,
위험자산에 투자하면서 극단적으로 위험을 회피한다고 알고있습니다.
그런데 문제답에서 투자자의 자산가치가 커질수록 위험선호도가 커진다고 그러는데 잘 이해가 가지 않습니다.
위험선호도가 작다는 것을 가정해야 되지 않나요?

(답변)

위에 언급하신 내용(두 줄)도 포트폴리오 인슈런스의 특징이지만 

PI전략의 핵심은 투자자의 위험선호도에 따라 위험자산과 무위험자산의 비중을 결정하는 것입니다.

그리고 실제 자산배분은 포트폴리오 가치에서 최소보장가치를 뺀 나머지를 위험자산에 배분하므로

포트폴리오 가치가 증가할수록 위험자산 비중이 늘어나게 됩니다.(CPPI를 생각해보세요) 

따라서 자산가치가 증가할수록 투자자의 위험선호도 또한 커진다고 보아야 합니다.

그러니까 위험자산을 많이 포함시키는 것이겠죠.   

-p283 3번
보기 4번에서 수익률곡선이 수평한 경우 미래금리는 하락할 것이라고 예상한다는 말이 이해가 가지 않습니다.

(답변)

깊이 생각해야 하는 문제인데, 우선 편중기대이론은 불편기대이론과 유동성 프리미엄 이론을 모두 인정하고 결합한 이론입니다. 
4번 지문에서 현재 수익률 곡선이 수평한 경우를 설명할 때

1) 불편기대이론은 투자자가 미래금리를 현재와 동일한 불변으로 예상하는 것이고,   

2) 유동성 프리미엄 이론으로는 수평형에는 장기금리에 유동성프리미엄이 반영되지 않으므로 설명하기 어렵고,

3) 편중기대이론은 투자자는 미래금리 하락을 예상하지만, 유동성프리미엄이 반영되어 하강형이 아닌 수평형이 된다는 것입니다.

따라서 4번 지문은 맞는 말입니다. 이해되셨나요?

-p286 10번
어떻게 풀어야 되는지 모르겠습니다.

(답변)

이 문제는 단기금리를 이용하여 연속되는 장기금리를 구하는 것으로 계산과정이 복잡해 시험에 출제되지 않는데,

학습목적으로 말씀드리면 교재 p235 예시와 똑같습니다.

사실 이 부분은 강의에서도 생략했습니다. 

그리고 메일로 설명드리기에도 한계가 있으므로 교재의 풀이방법을 참조하시기 바랍니다. 죄송^^   

-p359 8번
헤지전략으로 반대포지션을 취해야되는 것으로 배웠는데,
상품을 매수할 예정인 경우 상품선물에 대해 매도포지션을 취해야되는것 아닌가요?
답에서는 매수예정이면 선물을 매수해야된다는데 이해가 안됩니다.

(답변)

헤지는 매도헤지와 매수(입)헤지가 있는데,

매도헤지는 현재 현물보유자가 자산가격 하락에 대비하여 선물을 미리 매도하는 것이고,

매수헤지는 향후 현물보유예정자가 실제 매입할 때까지 자산가격 상승을 염려하여 선물을 미리 매수하는 것입니다.

문제에서 상품매수 예정이라고 했으므로 위험은 가격상승이고 이에 대비하여 선물을 미리 매수해야 위험회피가 되겠죠.

따라서 문제의 답은 맞습니다.

답변이 도움이 되길 바랍니다. 감사합니다^^