안녕하세요? 박정준입니다.


81. 정답이 잘못되어 있습니다. 정답 : (C)입니다.
S0 = 40, r = 5%, T=4/12 이므로, 이론적인 선도가격 = S0*exp(rT) = 40.67입니다.
시장에서 38에서 거래되고 있으므로 선도 Short, 현물 Long 하면, 만기시점에 2.67만큼 차익이 발생합니다. 다만, 문제는 현재시점에서의 가치를 계산해야 하므로 2.67*exp(-rT)하면 2.63이 됩니다.

91. 보기에서 Six units을 삭제할 것 같습니다.
Box spread는 Long Bond로 복제가 가능합니다. Box spread가 저평가 되어 있으므로, 차익거래를 위해서는 Short Bond, Long Box spread 전략을 취해야 합니다.
다만, 보기에서 Bond를 Put-call parity의 Synthetic Bond = P + S ? C로 주었습니다.

178. 해당 문제는 Dynamic Delta Hedge 관련된 문제입니다. Dynamic Delta Hedge는 풋옵션을 정확하게 복제하는 것이 아니라, 현재 주가 레벨에서 원하는 풋옵션과 유사한 델타를 갖는 포트폴리오를 구축하는 행위입니다. 이 경우 주가의 변동폭이 작은 경우에는 Dynamic Delta Hedge로 헷지가 가능하나, 주가의 변동폭이 큰 경우에는 Dynamic Delta Hedge Position의 델타가 풋옵션의 델타와 오차가 발생하여 효과적인 헷지가 불가능한 경우가 많습니다.

185. Mortgage는 돈을 빌린 사람이 조기상환옵션(Long call)을 가지고 있습니다. 따라서 Mortgage를 투자한 투자자 입장에서는 조기상환옵션을 매도(Short call) 한 포지션이 됩니다. MBS 투자자는 Mortgage Pool에 투자한 것과 경제적 실질이 동일하므로, MBS 투자자는 “일반채권 + Short call”의 포지션이 됩니다.

202. 포지션을 보면, Long Digital Call(X=20)입니다. 현재 주가는 22이므로, 현재 레벨에서 보면 Delta는 Positive입니다. 다만, Digital option은 특성상, 주가가 추가로 상승한다고 이익이 늘어나지 않습니다. 반면 주가가 하락하면 Nothing이죠. 따라서 변동성이 큰 것이 옵션가치에 긍정적으로 작용하지 않습니다. 그래서 Vega는 Negative입니다.

221. Positive 듀레이션은 흔히 알고 있는 금리 하락하면 채권가격이 떨어지고, 금리가 상승하면 채권가격이 하락하는 구조를 가지고 있습니다. MBS IO Strip(채권 중에 이자 부분만 따로 분리한 채권)은 금리 하락시 MBS가 조기상환이 이루어지므로, MBS IO Strip이 경우 더 이상 이자를 받을 수 없게 됩니다. MBS IO Strip Bond를 매입하였을 때 보다 추가적인 금리하락으로 MBS IO Strip 가격이 하락하기 때문에 Negative Duration이라고 합니다.

혹시 추가적으로 궁금하신 부분이 있으시면 연락주세요.
감사합니다.