안녕하세요. 이패스코리아 운영자 입니다.

정성기 선생님의 답변이 도착하였습니다.

=============================================================

(질문)

과목 장외파생상품의 응용과 구조화상품에서 P213에서 범위선도에 관련된 부분입니다.

위에서 7번째줄에 보면 파기선도거래에서 풋옵션 매수에 드는 비용을 콜옵션 매도에 의한 프리미엄수입으로 충당한다 라고

되어있는데요 실제로 강사님께서 설명을 해주실때도 저문장을 그대로 읽으시던데 강의를 듣고 복습하는 도중 밑에 범위선도

의 손익구조 그래프를 보면 위에 책과 강사님께서 설명하신 풋옵션매수와 콜옵션매도가 아니라 콜옵션매수와 풋옵션매도인

거 같습니다.제가 잘못이해한건지요?그림을 보면 선도계약을 재외하고 꺽인부분을 감안할때 콜옵션매수 풋옵션매도같아서

여쭤봅니다.

그리고 그림2-29손익구조그래프 위로 5째줄에 보면 이 경우 행사가격 1.56달러인 콜옵션프리미엄은 행사가격이 어쩌고 저쩌

고 되어있는데 읽어보면 콜옵션이 아니라 풋옵션인거 같습니다. 풋옵션이맞나요?

보면 수치도 설명과 그래프에 나와있는 수치가 다른걸보면 위에서 질문드린 2가지도 오타인거같은데 제가 잘못이해한건지 아

아니면 책이 잘못된게 맞는지 답변해주시면 감사하겠습니다.

===========================================================================================

(답변) 답변드립니다.

먼저 '파기선도거래에서 풋옵션 매수에 드는 비용을 콜옵션 매도에 의한 프리미엄수입으로 충당한다.' 에 대한 설명입니다.

파기선도는 선도의 매수자가 불리할 때 계약을 파기할 수 있습니다. 예를 들어 기초자산이 달러라고 가정해서

1) 단순 선도거래 시에는 달러가치가 상승하면 이익, 달러가치가 하락하면 손실인데 이 때 손실 제한이 안됩니다.

2) 반면 파기선도거래 시에는 달러가치가 상승하면 이익, 달러가치가 하락하면 손실이지만 포기하면 되므로 손실이 제한됩니다.

즉 파기선도는 단순 선물환에 가격하락에 대비하여 풋옵션을 매수한 것과 동일합니다.(이는 프로텍티브 풋 전략과도 일치함.) 

도식화 해보면 파기선도 = 단순선물환매수 + 풋매수   --> 이 때 풋매수 비용을 지불해야 함

이제 범위선도(양쪽이 모두 취소할 수 있음)는 헤지비용을 줄이기 위한 계약입니다.

위의 예에서 범위선도는 달러가치가 상승하면 이익이지만 상대방이 포기할 것이므로 이익제한, 달러가치가 하락하면 손실이지만 내가 포기하면 되므로 손실도 제한됩니다.

즉 범위선도는 단순 선물환에 풋옵션을 매수와 콜옵션을 매도하여 위아래를 제한한 구조를 만든 것과 같습니다.

도식화 해보면 범위선도 = 단순선물환매수 + 풋매수 + 콜매도 --> 이 때 풋매수 비용을 콜매도 수입으로 상쇄함

=> 이는 마치 금리리스크 관리를 위해 캡과 플로어를 이용하고 비용을 줄이는 방법으로 칼라를 이용하는 것과 동일한 개념입니다.

두번째, '범위선도의 손익구조 그래프를 보면 풋옵션매수와 콜옵션매도가 아니라 콜옵션매수와 풋옵션매도인거 같습니다.'의 설명입니다.

1과목 옵션전략에서 강세스프레드 전략을 공부했는데 이 모양과 똑같죠? 강세스프레드(낮은 행 콜매수 + 높은 행 콜 매도)가 콜매수 + 풋매도가 아니듯이

교재 그림은 단순선물환매수 + 풋매수 + 콜매도가 합성된 것입니다. 

* 이 부분은 시험에서 깊이있게 다루지 않으므로 동영상에서도 상세강의하지 않았을 것입니다. 이해바랍니다.

  (참고로 외환관리사 시험에서는 참여선도까지 깊이 있게 다룸)

설명이 길었습니다. 이해되셨나요?

감사합니다.