안녕하세요.

김희상 강사입니다. 이제 시험까지 얼마 남지 않았네요. 직장일과 마지막 얼마 남지 않은 공부로 힘들어 하고 계실 여러분께 더 많은 도움이 되어 드리지 못한점이 늘 마음에 남습니다.

해당내용은 제가 가르치면서 구체적으로 설명하지 못했거나 오류가 있는 부분입니다.

언제든 질문 주시면 답변 드리도록 하겠습니다.

마지막까지 최선 다하시길 진심으로 기원드리고, 원하시는 결과 거두시길 기원합니다.

감사합니다.

김희상 드림

- 수정사항

■ 기관IPS

1. Endowment - Geometric Smoothing Rule (Sch p.18~19, CB p.463, 첨부 서머리 p.3)

기존에 알려드린 공식에서 새로 나눠드린 서머리에 있는 공식으로 정리 부탁드립니다. 나눠드린 기관IPS TestBank Q.8번 문제중. (D)번 꼭 풀어보시고 들어가세요.

Inflation 적용시점과, MV를 어떤걸 써야는지, Spending/rate를 어떤걸 써야는지 잘 나온 문제입니다.

2. DB pension plan - Corridor width 관련 중 Correlation

Correlation between sponsor's profitability & fund's return 이 내려가면 Risk Tolerance는 올라갑니다. 리뷰 때 처음 나눠드린 핸드아웃에 오타가 있어 수정합니다. 

■ Performance Evaluation

1. Benchmark Quality (Sch p.76~77)

(1) Systematic Bias

(베타는 1에 가까울수록 좋은 벤치마크) 

→ 벤치마크랑 포트폴리오가 같이 움직이는 거니까 좋은 벤치마크

(P = M+S+A = M+(B-M)+(P-B)에서 S랑 A 혹은 (B-M)과 (P-B) Correlation은 0에 가까울수록)

→ Style과 Active return은 아무 관계가 없으니 correlation은 0에 가까울 수록 좋은 벤치마크

→ P가 올라가면 어쩔수 없이 B도 올라감, 반대로 B가 올라가면 어쩔수 없이 P도 올라감. 이유는 IT가 선방하면 삼성도 선방하고, 삼성이 선방하면 IT도 어느정도 올라가는 거랑 마찬가지.

따라서 B나 P가 올라가면 (P-B)에선 둘다올라가니 Active 에선 아무론 효과가 발생하지 않고, (B-M)은 증가하기에 결론적으로 S랑 A에는 아무런 관계가 없다고 할 수 있음. S가 아무리 올라간다고 A의 수익률이 증가하는 것이 아님. 전체시장대비 IT(B-M)가 선방하면 삼성(P-M)도 선방을 하지만 IT(B-M)가 선방한다고 IT모든 종목대비 삼성(P-B)이 선방하는 것은 아님.

(P = M+S+A 이랑 비슷하지만 (B-M)과 (P-M)의 Correlation은 1에 가까울수록) 

→ 대신 B가 올라가면 P도 올라가기에 (B-M)이 올라가면 (P-M)도 올라감. 따라서 좋은 벤치마크일수록 (B-M)과 (P-M)의 상관관계는 올라감. maximum 1 (Micro Attribution 에서 Within sector allocation 과 intersection 두부분이 작을 수록 좋은 벤치마크)

두 개의 수익률은 (Portfolio Return - Benchmark Return) 곱하기 Weight 가 됨.

따라서 좋은 벤치마크라면 Portfolio Return과 Benchmark Return 차이가 많지 않을 것이니 두 부분이 적을 수록 좋은 벤치마크

(2) Tracking Error는 적을수록 좋은 B.M.

→ 포트폴리오와 벤치마크랑 차이가 없으니.

(3) Risk Characteristics 는 비슷할수록 좋은 B.M.

→ 서로 같은 리스크를 지닌 것이 좋은 벤치마크

(4) Coverage 클수록

→ 포트폴리오에 있는 종목이 벤치마크에 많이 들어있다면(coverage가 높다고 함) 좋은 벤치마크. 

(5) Turnover 비슷할수록

→ Passive 운영 주식은 turnover가 낮게, Active 운영 주식은 turnover가 높게. 상황에 맡게.

(6) Positive active position 은 클수록, Negative active return 은 작을수록.

(포트폴리오 투자 - Benchmark 투자) > 0  인걸 positive active position 이라 함. 따라서 positive active position 이 크다는 것은 포트종목이 벤치마크보다 많이 담겨있단거고, 다시 해석해보면 포트에 있는 종목이 벤치마크에도 담겨 있다는 것이니, 비중이 높을 수록 좋은 benchmark

반대로 (Portfolio - Benchmark) < 0 인걸 negative active position 이라 함. negative 가 많다는 것은 그만큼 포트폴리오에 있는 종목이 벤치마크에 없단걸 의미할 것이고, 따라서 안좋은 벤치마크가 됨.